本报感谢 周尚伃
近期多家券商已密集抛出2022年A股策略。11月8日，中金公司策略团队发布A股展望时称，2022年A股“危”中有“机”，有“惊”无“险”。
中金策略团队表示，到目前为止2021年A股整体平淡、呈现阶段性和结构性机会得特征符合年初“十大预测”中得判断。2022年处于疫情冲击下大波动后得“余波”期，全球部分经济体疫后超常需求刺激带来得增长及物价“大起”与随后潜在得“大落”，以及对应得应对是分析2022年资产配置得重要考量因素。当前华夏市场有“滞胀”、地产下行、债务压力等方面得担心，市场路径可能仍有波折，但对未来12个月市场持中性偏积极看法，重在依据市场主要矛盾变化把握阶段性和结构性得机遇。
一是，内“滞”外“胀”，需求弱、上游缓是2022年主线之一。疫情后经济与市场矛盾演绎大体符合“先进先出、节奏异步、结构分化”得特征，当前各地主要矛盾是“滞”还是“胀”与疫情应对模式、刺激力度大小及各国在全球产业链中得位置等因素相关，“碳中和”与“逆全球化”等结构性因素使得判别周期变得更加复杂。判断需求偏弱、物价压力逐步缓解是从当前到2022年华夏资产配置要重视得逻辑。中金宏观组预计华夏2022年GDP增长5.3%，全年呈现“前低后高”得态势，PPI回落至4.0%。在此基础上，中金策略团队自下而上预计A股整体2022年盈利增长为6.2%，可能回归至常态略偏低得增速。上游价格下行拖累整体盈利，但中下游可能有所修复。
二是，内“松”外“紧”，流动性有支持，估值有修复空间。疫情后外围超常需求刺激叠加暂时供应约束放大和延长了外围部分经济体得物价上行压力，格局从当前到2022年前半段可能呈现“内松外紧”得格局，也是2022年华夏资产配置要注意得突出特征。中金策略团队认为华夏可能采用降息降准等货币工具以及偏积极得支持稳增长，市场流动性逐步走向宽松，债券长端收益率中期可能仍有下行空间。另外，在华夏市场不断开放、内地与华夏香港市场不断融合得背景下，股市机构化、产品化、国际化、基本面化、机构头部化趋势仍在深化；沪、深以及北交所等交易所进一步发展和完善给股市带来新鲜力量；居民家庭加大对金融资产配置力度支持了包括股市在内得金融市场流动性，理财资金净值化也将推动理财资金部分对股市得配置等。
三是，结构性地看，华夏自身趋势与全球科技周期叠加，继续衍生趋势性机会。华夏经济“新老分化”得结构转型仍在持续，产业升级与自主趋势方兴未艾；消费升级波折前行；数字经济趋势螺旋上升；碳中和趋势下得新老能源转换日益明显；华夏“共同富裕”框架逐步明晰；华夏居民资产配置正在经历从实物资产到配置更多金融资产得拐点等，在2022年依然是值得重视得结构性趋势。
节奏上，当前仍处于增长放缓与托底预期得交互期，指数机会可能偏平淡，重结构，均衡配置。当稳增长力度加大，指数可能会迎来阶段性机遇，年底到明年一季度可能是重要得观察窗口期。待增长预期平稳，可能需要更加注重结构性机会。随着上游压力逐步缓解，配置方向逐步偏向中下游，中期方向仍偏成长。大类资产配置上上游价格见顶下行及地区差异带来得影响，股市中期机会偏向成长，高息资产如REITS，择机加配债券。
行业配置与主题方面，中金策略团队认为，短期偏均衡，配置逐步向中下游倾斜，中期偏成长。从当前到2022年得行业配置及主题选择，既要上述宏观周期波动及错位带来得机遇，重视上游价格压力缓解带来得中下游机会，同时也要部分结构性得趋势。从当前到未来3-6个月，建议A股投资者如下三条主线：一是，高景气、华夏有竞争力得制造成长赛道，包括新能源汽车产业链、新能源以及科技硬件半导体等；二是，中下游股价调整相对充分、中长期前景依然明朗得偏消费类得领域，如农林牧渔、医药、食品饮料、互联网与娱乐、汽车及零部件、家电、轻工家居等；三是，当前到未来一到两个季度，可能受华夏稳增长预期支持得板块。我们阶段性地相对看淡华夏传统得周期，如煤炭、钢铁、航运以及目前仍受疫情影响、尚未明显看到改善得领域。
中金策略团队提示未来3-6个月如下几大主题性机会：一是，上游涨价压力缓解，中下游恢复得机会；二是，稳增长主题；三是，产业升级与自主趋势；四是，大消费修复；五是，碳中和与新能源主题；六是，中美贸易关系潜在缓和带来得交易机会。
（感谢 崔漫）
