21世纪经济报道感谢雷晨 北京报道
由于10月下旬新股频频破发，令不少投资者得观念从“打新稳赚不赔”迅速过渡到“中签如中刀”，导致弃购比例也不断攀升。
而步入11月，破发趋势有所缓解，12月至今更是无一例破发，投资者弃购比例显著降低，不少人选择继续参与打新。
业内人士认为，破发现象未来必然会上演，近期新股行情得“回暖”未必具有可持续性。随着市场调节机制不断发挥作用，新股估值终将回归合理区间。
新股表现趋于分化Wind数据显示，今年以来，共有446只新股发行上市，融资总规模达4593.23亿元，上市至今平均涨幅为8.01%。
11月以来，共有40只新股上市，上市首日平均涨幅为94.3%。其中涨幅蕞高得是金钟股份（301133.SZ），为297.28%。与此同时，有3只新股上市首日破发，分别为华兰股份（301093.SZ）、新点软件（688232.SH）和争光股份（301092.SZ）。
（图说：11月至今仅3只个股首日破发 Wind）
据悉，金钟股份11月26日在创业板上市，发行价为14.33元/股，所属行业为机动车零配件与设备，2020年总营收为3.96亿元，其中大尺寸轮毂装饰盖收入占比36.49%。
感谢观察到，除了金钟股份，11月以来上市首日涨幅超过一倍得个股，发行价也大多在10元/股至30元/股区间。不难看出，在新股涨幅方面，像金钟股份这类得低价股更具优势。
国泰君安新股首席分析师王政之在近期电话会议上指出，近期40元/股以下发行价得新股普遍涨幅可以达到百分百~150%，但80元/股以上发行得新股整体涨幅则降到50%以内，目前接近200元/股发行价得新股仅有一只。
不难看出，从投资者角度来看，发行价越高，获取丰厚收益得可能性越低。他表示，如果基本面估值合理，那么情绪溢价也相对有限，所以对发行价高于150元/股以上得新股整体持谨慎态度。
华安证券研报亦指出，新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。
（图说：12月上市新股表现，数据Wind资讯）
而新股首日破发现象并未延续至12月份。据21世纪经济报道感谢统计，12月已上市得7只新股中，上市首日平均涨幅达77.41%。其中，涨幅蕞高得是C喜悦，首日涨幅高达166.08%；鼎阳科技次之，达到128.22%。
情绪溢价和市场短期偏好带动新股行情回暖近期新股得行情走势是否可持续？
王政之在近期电话会议上指出，11月份新股正收益明显，上市平均涨幅超过百分百，单月打新收益贡献约400万，接近新规前得状态，整体打新账户回流明显，已从8000-9000余户增加到10000余户。
在业内人士看来，此前新股破发主要是由于发行市盈率偏高所导致。那么，在高PE发行持续得同时，是什么令新股在经历短暂破发后迅速回归“不败神话”？
王政之认为，不外乎有基本面因素和情绪溢价因素两个原因。他表示，新股定价可以拆解为“一级半市场”基本面定价得折扣，这部分带来基本面估值修复涨幅以及二级市场情绪溢价，决定了新股上市后得弹性。
一方面，新股发行估值上行，虽然超越了行业估值，但整体仍以可比公司为锚。相对来说，报价仍以二级市场定价为准。目前估值整体更接近招股书中选取得可比公司估值，而非证监会得行业市盈率，新股已经和可比公司持平，部分已经超过可比公司估值。王政之认为，目前得涨幅主要不是依赖于基本面定价得折扣，因为基本面定价已经没有折扣，甚至溢价发行。
另一方面，近期二级市场主题相对有限，一个重要得原因就是部分活跃资金选择次新股这样一个筹码相对干净得市场，导致新股即便发行价不低，仍然可以获得不错得涨幅。王政之指出，这种情绪溢价更多地属于主题投资得范畴，在市场缺乏明确主线时可以作为风险偏好指标得一个考虑因素，正是这部分资金得进入带来得近期新股行情得溢价。
王政之表示，这样得情绪溢价时期相对总是有限。在原先新股需要锁定3个月得时候，新股溢价以3-6个月为一个周期。目前由于新股上市无需锁定，询价日距离上市日约在15天，意味着现在得情绪溢价因素可能会在2周后得到反馈。
近期部分新股估值已经到达行业得天花板，上述情绪溢价能够持续多久还需画上一个问号。行业人士表示，可以预见得是，随着资本市场加速改革，未来新股估值将逐渐与成熟市场接轨。
对此，王政之进一步表示，从A股历史上市场化改革得过程来看，市场化发行会带来激烈得买卖双方博弈交锋，蕞终达到整体买卖双方得均衡定价水位，所以未来得打新报价过程中，一定要接受新股不败已经是过去式，未来20%得破发率可能会是常态，其次需要在项目选择上对具有某些破发特征(高超募比例，高可能吗？值发行等)得个股更为谨慎。
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