原因：中长线，2021年水泥价格以高位结尾有望带来2022年整体价格中枢抬升，同时叠加煤炭价格下降，水泥企业盈利能力有望维持高位。
1、淡季价格回落
（1）近期，受成本价格走低、下游需求转淡等多重因素影响，华夏水泥价格连续5周下跌。其中，东北地区跌幅居前，辽宁等地水泥价格日跌幅达到100元/吨，出厂价也跌到了450元/吨上下。相比之下，南方地区水泥价格依然位于高位，广东部分地区报价依然维持在660-700元/吨之间。
（2）业内人士认为，煤炭价格回落，水泥下跌是回归正常区间。随着北方限产力度加大，水泥价格进一步走低得概率较低。相比之下，南方地区水泥目前报价虚高，成本端煤炭价格走低对价格支撑作用小。虽然水泥价格在回落，但仍然处于历史高位，较往年同期高出近30%。
2、供应：各省水泥限产政策推行，10月各省水泥产量增速均出现下降。受能耗“双控”、限电限产影响，水泥产量同比持续下降且降幅扩大。10月份，北京水泥产量同比下降幅度达到42%，广东为28%，云南为27%，广西为26%，辽宁为25%，宁夏为25%。
3、成本：从生产工艺看，水泥主要包括生料制备、熟料煅烧和水泥制成三个阶段。整个过程中，生产能耗大，能源成本占比过半。成本端煤炭价格走低，能耗成本下降，对水泥企业形成利好，预计四季度水泥企业整体盈利将持续改善。
4、水泥价格回落或在明年改善
（1）截至11月21日，今年地方债合计发行6.75万亿，创出历史新高。考虑到尚有数千亿新增专项债额度未发行，今年地方债发行规模将超过7万亿。随着基建投资陆续落地，将为水泥市场需求提供支撑。
（2）考虑到专项债发行到形成基建投资之间存在1-2个季度得滞后，预计明年上半年对基建得拉动效应有望显现，看好2022年第壹季度需求加快好转。此外，当前地产需求或已基本触底，政策端已出现边际放松，明年上半年有望看到拿地、新开工等数据出现向上拐点。
5、碳税+减排利好行业龙头
在华夏提出“双碳”目标后，2021年7月16日华夏碳市场交易启动，目前纳入交易得有火力发电企业，作为高耗能行业，水泥行业也有望纳入碳市场交易。若按设计产能计算，则对于华夏建材等产能规模大但利用率较低得企业更为有利，若按实际产量计算，则对产能利用率高得企业如海螺水泥等更为有利，但整体来看，头部水泥企业相较小企业而言，单吨水泥得CO2排放更低，而小企业将被迫减产或额外购买碳排放权，面临成本增加得压力，高能耗小企业预计加快出清，大企业市占率将进一步提升。
（长城证券、天风证券、国海证券）
