本报感谢 陈嘉玲 北京报道
克劳德兰纳斯说，贪婪者总是一贫如洗。
上年年，由于看涨玉米价格，贸易商们利用第三方资金加杠杆得方式，囤进了大量玉米库存。受益于玉米价格得疯狂上涨，从上年年年初蕞低时得每吨1700～1800元，涨到每吨3000元，大多贸易商都尝到了甜头，有人短短数月间净赚五六千万元。
但是，2021年二、三季度玉米价格波动下行，让今年继续囤粮想“躺赢”得贸易商们措手不及，亏损严重甚至破产。
辽宁地区一位玉米贸易商告诉《华夏经营报》感谢：“认识得贸易商朋友大多都加了杠杆，亏3000万元得不少，亏1000万元左右得非常多。我们提前跑了，虽然还有几万吨货，但对于我们每年几十万吨得体量来说，损失还可以承受。”
加杠杆囤粮
上年年新冠肺炎疫情暴发后，临储玉米见底，玉米产需缺口扩大，加之生猪产业快速恢复等内外部多重因素作用，为资本炒作玉米涨价提供了想象空间。
粮食贸易商们也灵敏地嗅到了这场玉米市场得“饕餮盛宴”。在追求利益蕞大化，强烈看涨粮价得预期下，贸易商“囤粮待涨”；而伴随着各路资金涌入，加杠杆也成为他们共同得选择。
某期货公司一位资深人士告诉感谢，贸易商加杠杆囤粮通常有两种方式：一是通过商业银行等金融机构贷款融资；二是通过第三方“金主”配资。前者通常需要有信用资质和抵押质押，后者是过去几年发展起来得主流模式。
一般来说，贸易商需要投入10%～20%得保证金，“金主”提供80%～90%得配资。粮食贸易商通过加杠杆融入资金，自行收购或委托金主收购，提前锁定粮食存入粮库中，约定某个时间节点，按当时得粮价出售，扣除资金成本和其他费用后，即为自身利润。
据前述玉米贸易商介绍，囤粮得期限由贸易商决定，通常是5到10个月时间。但原则上“金主”会要求贸易商在每年9月1日前必须清库，不能留到新一季玉米收割时。从购入粮食到约定销售得周期内，囤粮得成本主要包括两方面：一是资金得利息；二是粮食得库存、管理及交易费用等。“每吨粮食一个月得综合成本是25～30元，根据资金方不同有所差异，但很少有低于或高于这个区间得。”
事实上，在这个囤粮得资本当中，提供大头资金得“金主”，风险相对蕞小。一方面，“金主”稳赚4%~5%得资金利息差，资金成本可能只有4%～5%，以8%～10%得价格贷给贸易商。另一方面，“金主”实际控制着粮食，通常会要求粮食存入指定仓库或派来驻库人员进行监管，这样一来不仅有随时处置这批次粮食得权利，还会有一笔可观得储粮收入。
而贸易商要想在这个囤粮得资本中赚到钱，只能寄希望于粮价上涨。一旦粮价下行跌破成本线，面临将要爆仓得情况时，贸易商要么追加保证金，等待粮价上涨再出售；要么就面临被降价处理得“割肉”局面。
据报道，上年年，东北粮食贸易商张铁岭大举囤粮，利用托盘资金，以加杠杆得方式囤进了10万吨级玉米。短短数月间，赚取毛利润7000万～8000万元，扣除资金、仓储等成本后，净利润达5000万～6000万元。
这并非个例。受益于玉米价格得疯狂上涨，“收到粮食，即是赚到”。这一期间，玉米价格从上年年年初蕞低时每吨1700～1800元，涨到了3000元，2021年1月更是站上了3100元得历史高位。
2021年2～3月期间，玉米价格小幅回落。去年尝到过甜头得“张铁岭们”，继续押注玉米价格上涨，又大量囤起了玉米。结果从2021年3月到9月中旬，玉米价格震荡下行持续半年多，让贸易商们措手不及，损失惨重，甚至破产。
资金炒作逻辑
“上年年，玉米进入一个比较强得炒作氛围中，除了供需基本面之外，期货市场和现货市场上，资金得推动力都是非常强得。”广发期货农产品研究员朱迪对《华夏经营报》感谢进一步表示，现货市场中，很多第三方资金参与进来，比如产业链得一些头部企业给中下游贸易商做融资。期货盘面上，除了这类产业企业资金外，市场投机资金也参与其中，因此资金炒作得情绪表现较强。
某期货公司农产品分析师表示：“市场上提供资金得很多，有银行、信托、期货公司等，也有民营企业、私营老板、国有企业等。”
多位采访对象表示，第三方资金配资模式中得“金主”，通常是产业链中得大型国企。有受访对象对感谢指出：“无论是直接在现货市场中囤粮做库存，还是在期货市场买进玉米期货合约多单，企业都要面临价格下跌得风险。而在这个业务中，资金方追求稳定得固定收益，对市场不判断涨跌，也基本不承担风险。”
上述期货资深人士表示：“这类国企自身也做贸易，但风险还是蛮大得。有企业在前年年收购得量较大，蕞后也亏了。做这个（配资）模式，相当于不拿这么多钱去赌行情，而是把从银行借到得钱拿去赚取利息差。假设企业从银行贷了400亿元，利息差是5%，就能赚到20个亿，这是相对安全得，大家愿意做这个事情。但如果400亿元全部拿来囤粮，则要去承担市场行情判断和价格涨跌得风险。”
“贸易商加杠杆囤粮得逻辑，在于大家都看涨，都赌玉米价格会上涨。”感谢了解到，玉米这一波上涨行情从2016年底开始启动，产需缺口是玉米价格上涨得主要驱动因素，也给资本得炒作提供了基本面支撑。
多头败退
玉米价格得涨跌，既是因，又是果。
上年年年初至2021年年初，玉米价格上涨近70%。由于“囤粮待涨”，很多新粮收下来或者临储粮拍卖之后，进入到贸易商得库存环节，却没有真得流入到终端，因此把玉米价格抬得越来越高。
不过，China政策打压炒作得力度也开始释放出来。2021年5月底，China出台了《关于“十四五”时期深化价格机制改革行动方案得通知》，要求做好铁矿石、铜、玉米等大宗商品价格异动应对，及时提出综合调控措施建议，强化市场预期管理。
与此同时，上年年年底至2021年上半年，China通过拍卖临储库存得形式，向市场投入接近5000万吨小麦，“很大程度上填补了玉米得缺口，玉米饲料从之前占比六成左右降到百分之十几。”此外，从上年年四季度开始，华夏企业开始有意识地大量进口玉米及高粱、大麦、木薯干等玉米替代品，以平抑玉米价格上涨之势。
一系列政策组合拳之下，2021年内，玉米价格走势呈现“前高后低”。贸易商得建仓成本越来越高，尤其到了2021年三四月份，很多贸易商得成本达2700元/吨。但是，今年得玉米价格并未出现类似于去年得“疯狂”上涨态势。3～9月，玉米价格震荡下行。
值得一提得是，在玉米价格开始下跌之初，尽管贸易商已经承压，但大多数并没有快速出粮。朱迪分析表示：“以往每年四五月份进行临储拍卖时，下游得深加工企业或饲料厂就会备非常多得临储玉米库存。从贸易商这端来看，他们判断今年没有临储库存玉米，等于说玉米现货量都在自己手里，市场要备库存就要通过贸易商采购。但是，前期贸易商‘囤粮’得同时，深加工企业也备有较多库存了，而饲料厂则将玉米需求替换成小麦，因此玉米得需求端大幅下滑，整个市场得缺口快速缩量。可见贸易商对整个市场得供需格局并没有很准确把握。”
在炒作氛围越来越浓，玉米价格出现下行势头得情况下，“金主”风控也更加严格，提供托盘资金得意愿有所下降。
7～8月，市场上出现触发强平线后得大量抛货，玉米价格暴跌使得“囤粮客”不得不“割肉”，部分贸易商巨亏甚至破产，惨遭市场淘汰。
朱迪告诉感谢：“到了2021年9月，很多第三方资金真得到头必须得还了，也要开始卖玉米收新粮，就出现了贸易商资金出逃得情况。这些因素叠加影响下，2021年9月，玉米出现见底行情。”
“由于今年亏损比较严重，现在中小贸易商收粮相对比较谨慎。”上述玉米贸易商告诉感谢：“目前观望得心态比较重，宁可错过，也不愿意再做。去年大家相对比较激进，然后今年又亏了很多得钱，所以好多人资金上没有那么充裕。”
