摘要：长期电动化趋势明确，电池技术加速升级
11月国内不错超市场预期，海外不错环比回升。11月国内电动车不错超市场预期，销45.0万辆，同环比 +121％/+17％；乘联会11月电动乘用车批发42.9万辆，同环比+132％/+18％，零售31.7万辆，同环比 +122％/+20％。11月批发渗透率达20％，环比+2pct，零售渗透率20％，环比+2pct。我们上修2021年国内电动车不错预期至350万辆以上（含出口），同比增长160％+。欧洲电动车11月不错回升，主流10国合计不错为 19.4万辆，同环比+31％/+21％，渗透率27.6％，电动化趋势加速，中性假设下我们预计2021年欧洲电动车不错有望达200万辆。美国11月电动车销6万辆，同环比+80％/+8％，特斯拉市占率环比提升，传统车企新能源车持续发力，我们预计2021年美国电动车不错62-65万辆，同比实现增长90％+。2021年全球不错我们预计超600 万辆，2022年维持50％+高增长，不错超过900万辆。
锂电池技术持续升级，中游龙头排产环比持续向上。锂电新技术产业化进程加速：1）磷酸锰铁锂为技术升级方向：磷酸锰铁锂保持铁锂稳定性同时提升能量密度，我们预计其有望成为传统铁锂和中端三元得升级方向， 2023年放量；2）高镍化大势所趋：各厂商普遍通过高镍化提升能量密度，其中单晶化和NCMA四元材料进展较快，2021年已开始量产，超高镍进展缓慢，距离大规模量产还有一段距离；3）电池系统结构不断优化，由传统电池包发展到CTP再到CTC，集成化水平不断提升，特斯拉CTC技术已开始应用，其他厂商也逐步推进。锂电下游需求持续高景气，12月龙头排产环比+5-10％，国内需求弹性大于海外，海外企业订单整体稳健。企业在动员春节不放假，我们预计2022Q1龙头排产环比Q4可持平，淡季不淡，景气度延续。
投资建议：看好明年盈利修复得电池环节，长期格局蕞好，明年需求还有储能加持，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，二线蔚蓝锂芯（），其次为近期受益于电池技术升级高镍三元正极（容百科技、华友钴业、当升科技、中伟股份）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）；铁锂技术升级（德方纳米）；再次为明年持续紧缺得负极（璞泰来）、铜箔（嘉元科技（）、诺德股份），隔膜（恩捷股份）、碳酸锂（赣锋锂业（）、天齐锂业（））、电解液（天赐材料、新宙邦）等。
风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。
感谢源自金融界
