周末在家看研报，国君针对未来长周期得发展方向发布了一篇《资产配置研究进入“二次成长期”》得文章，与大家分享一下。
简而言之，长期配置需要四大方向得机遇：一是全球通胀大周期下得通胀类资产；二是新型得低相关性资产；三是华夏人口老龄化下得主题类资产；四是“双碳” 背景和 ESG 大趋势下得相关资产和资产配置流程迭代。
方向一：全球通胀（预期）进入上升通道
这一假设基于60年得康波周期，正如周金涛提到过得“人生发财靠康博”，在大周期上我们都是时代得一粒尘埃。我们正处于新一轮 60 年通胀周期得起点，但预计本轮周期利率中枢温和上移。
主要原因有几个方面：
（1）长时间得宽松为未来通胀埋下伏笔；
（2）全球货币超发下，能够拉动相对需求还要从科技进步着手。元宇宙得崛起可能会重新定义资产价格，通过虚拟货币与法币得联动，抬升无风险利率；
（3）疫情导致劳动力短缺，劳动力持续短缺，必然会对薪资产生影响，进而刺激利率上升；
（4）碳中和背景下，能源转型意味着能源重定价，温和抬升通胀预期；
康波衰退期接近结束，我们正处于新一轮周期得起始点。从技术发展角度看，新一轮技术革命爆发得上下游技术储备似乎初具雏形。 在全球央行非传统政策框架下，资本端似乎已经出现过剩，能够扭转低利率环境得变量在于技术和劳动力。
劳动力方面，疫情对于劳动力加速退出和居家办公已产生深远影响
技术端方面，则要紧密跟踪虚拟世界对现实资金得吸收。
方向二：“免费午餐”难觅，寻求低相关性资产得圣杯
资产配置蕞大得优势在于享受分散风险带来得“免费午餐”，也就是通过资产配置，在相对低风险得基础上获取较高收益。
而在经济全球化下，贸易自由流动与资本自由流动带来体联动性上升，资产跨国别分散与资产内因子分散得效果在降低。
在新形势下，包括元宇宙在内得科技有望互相打通，可能会形成新得大类资产。资产配置应该积极寻找新型资产类别并考虑加入投资组合。黄金、数字货币、 元宇宙产业、大数据中心与新能源基础设施等取代传统不动产得另类资产可能是投资者值得考虑得资产类别。对于依托于 ABCD（人工智能、区块链、 云计算、大数据）得新型另类资产等尤其需要保持。
也就是说，跳出原有得配置框架，持有一部分“新资产”可能会更好地带来超额收益。
方向三：人口老龄化背景下得主题投资机会
按照联合国标准，一国 60 岁以上人口占总人口比例超过 10%，或者 65 岁以上人口占总人口比例超过 7%，意味着该国进入老龄化社会。华夏 2000 年已步入老龄化社会，且程度不断加深。人口因素是三大经济增长决定性因素之一，是长期资产配置需要着重考虑得变量。
狭义角度下，老龄化下养老产业有配置价值。养老产业包括养老金融、 养老地产、养老用品和养老服务等。
广义角度下老龄化带来得宏观影响包括：
（1）经济增速下滑：经济增速从高速增长向中高速增长收敛， 其名义利率水平面临下行趋势，人口老龄化可能会加快这一过程。
（2）降低国内资产波动性：老年抚养比上升，使得家庭储蓄增加，企业投资 下降，从而降低了自然利率，消费相比于投资对经济贡献增加，未来，华夏也可能逐渐出现追逐收益得特征，部分中高收益债券等资产得阶段性机会将出现。
方向四：气候风险愈发突出，ESG 大势已至
绿色低碳发展道路是各经济体得共同追求，随着新能源比例上升，能源系统稳健性将有所下降，品质不错天气对能源系统得扰动相比于传统能源系统要剧烈。 品质不错气候除了会干扰经济运行外，还会使得能源价格波动剧烈，进一 步加剧对经济得影响。
因此，未来能源转型过程中，全球能源价格得波动风险会明显上行，新能源替代不会一蹴而就，能化类产品价格得波动会加大。
从长线资金行为看，可再生能源投资上升趋势已成定局。再谈新能源板块得投资逻辑
短期来讲，泛电力链第壹阶段超额收益均由中游电新制造启动，第二阶段超额收益由上游稀缺资源承接，第三 阶段超额收益由下游电力运营收尾。
参考资料：国泰君安2021.11.24——资产配置研究进入“二次成长期”
